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自动化设备行业-伊马集团:处理及包装自动化设备的国际巨头

伊马集团是全球处理、包装自动化行业的龙头企业。伊马公司建于1961年,公司业务主要集中于两个领域:食品包装设备和制药装备。在食品包装领域,公司是茶叶过滤袋的行业巨头,占有超过70%的市场份额,并拓展到休闲食品、奶酪等其他食品包装领域。在制药装备领域,伊马集团占有全球大约25%-35%的市场份额。2005年公司营业收入3.98亿,营业利润0.56亿欧元;至2014年,公司营业收入8.55亿欧元,年均复合增长率8.86%;净利润0.57亿欧元,年均复合增长率15.16%。

伊马集团是少数全产业链、全产品线的医药装备供应商。公司是全球极少数能提供医药装备整体解决方案和“交钥匙”工程的提供商,提供包括水剂、粉剂、固体制剂从前段生产到后端包装的全产业链设备。由于医药装备行业的固有特性(对整条生产线配臵和后续服务要求较高、客户黏性较高),而公司多数竞争对手在产品线和区域拓展方面远不如伊马集团,这使得伊马集团具有强大的定价权。

伊马集团商业模式成功,可为中国企业借鉴。传统的医药装备及食品包装行业被认为是资本密集型的行业,需要大量的资本投入。然而伊马集团通过不断创新,形成了轻有形资产、重无形资产的商业模式,无形中提高了竞争壁垒,确保了公司的竞争优势。同时通过内生性发展和不断的外延式并购实现了快速扩张,终成为全球处理及包装自动化设备行业的巨头。

伊马集团二级市场表现亮眼,医药装备行业发展带动股价四年四倍。受益于公司内生和持续外延带来的业绩增全球二级市场的投资热潮,伊马集团的股价自2012年3月27日至2015年3月四年里累计上涨超过400%。

投资建议与评级:关注伊马集团目前在国内的对标公司-的未来发展。目前国内的医药装备行业企业规模普遍较小,产品附加值不高。楚天科技目前是水剂类制药设备行业龙头企业,正在进行水剂类制药装备的全产业链布局,2016年水剂类制药装备系统整体解决方案业务将有可能实现快速增长;而未来公司将进一步向片剂、胶囊剂、丸剂等更大的横向市场布局,最终实现“一纵一横一平台”的布局,力争在2025年实现200亿的营业收入,成长为全球制药装备领军企业。制药装备智能化是未来趋势,公司早已经进行了布局,我们认为公司是医药工业4.0的龙头企业,建议强烈关注。

风险提示:国内相关企业发展速度低于预期。